水波清澈的西湖像一面菱花铜镜，好像谁将它丢在冷夜里不来收拔，哪位美人理出钓竿，将一弯纤细的月钩垂钓在湖中，月色澄明映池阁，夜来池阁秋风冷。 当年像双燕呢喃话归，清晨时劳燕分飞，各自西东，仿佛随着春意终结，水面上莲荷凋谢了艳红。瑟瑟西风吹过天井的梧桐，最感到悲愁的叶子先自飘零。

此词为西湖秋夜，相思怀人之作。上片写景寓情。“冷不收”，乃词人故作疑询：谁人于冷夜时将它弃而不收？“玉人垂钓理纤钩”指词人眼望一弯新月倒映于湖波之下，竟幻化出一位“玉人”，即月宫美人嫦娥垂钓于西湖。这真幻交融的想象极富诗意和人情味。“月明池阁”，点出词人身在池阁，眺望月明西湖之景，而“夜来秋”写出词人在池阁上夜不成寐，感到秋风袭人之寒意，透出一种凄凉的心境。 下片追忆当时晓别情景。以江燕、水花意象组合成劳燕分飞，花落人亡的悲戚景象。“水花红减”写西湖水面荷花之艳红美景衰减、残败景象。最后以景结情，勾画了一幅池阁庭院西风瑟瑟，梧桐叶落的画景，以“先愁”二字传达出桐叶先愁，憔悴自殒的悲戚意象，隐含着词人悲愁飘沦之感。

铜花：铜镜。比喻水波清澈如镜。古代铜镜刻有花纹，故称铜花。 纤钩：新月影，如钩，弯细的月影，约农历初二、三时的月亮。黄庭坚《浣溪沙》词：“惊鱼错认月沉钩”。 水花红：水边红蓼（liǎo），也叫水蓼，茎叶呈红色。柳永《八声甘州》词：“是处红蓑翠减，冉冉物华休。”这里借用其意。 晓：清晨时分。 水花：荷花。崔豹《古今注》：“芙蓉一名荷华，一名水目，一名水芝，一名水花。”春休：春天结束。 梧井：井，即露井，无盖井。叶先愁：树叶先凋谢。梧井，取前《解连环》（暮檐凉薄）“叹梧桐未秋，露井先觉”词意，因梧桐落叶最早，由其叶落，即知秋至。